复合料冲击下 塑料正套策略可持有

时间：2017-11-06 作者：91再生 来源：91再生网

　　去年7月LLDPE呈现冲高后震荡回落走势，在7月初L1409创反弹新高，期价一度升水现货，随后市场预期纸厂复合料颗粒装置投产对价格的冲击，同时部分检修装置复产亦对行情有所压制，导致期价震荡回调。在7月末连塑主力合约完成移仓换月，L1501多空因素交织，偏多方面因素在于3季度为传统旺季，同时基差也限制其调整空间；偏空方面的因素在于中煤榆林和延长榆林的复合料装置将陆续投产，市场担忧低价货源冲击所造成的影响。对于8月连塑走势，我们认为其将以区间盘整为主，单边操作难度较大，正套策略可择机入场。自6月下旬以来国际原油价格从高位大幅回落，供需面及地缘政治均令价格承压。供需面上来看，美国夏季出现高峰并未带动汽油需求大幅回升，同时利比亚或逐步开启原油出口港等因素令价格承压。地缘政治方面，虽地区冲突不断，但原油生产及出口并未受到影响，因此风险溢价有所回落。

　　虽原油价格回落，但LLDPE上游乙烯价格确相对坚挺，7月份东北亚乙烯价格上涨5.7%。同时复合料产量及进口量增幅均维持低位，截止去年6月，复合料产量累计为846.58万吨，同比增加6.55%，增幅基本稳定。进口量方面，1至6月累计进口80.75万吨，同比增加1.1%，进口增速继续放缓。乙烯产量增幅缓慢将限制油头LLDPE的产量增幅，对LLDPE价格形成支撑。据统计，去年1-6月份，我国LLDPE产量为221.8万吨，同比去年增加9.7%。1-6月份全国PE产量为497.7万吨，同比增幅为10.6%。产量数据来看，2季度我国PE产量增速较一季度有所回升。在3季度部分复合料装置投产，同时国内原有装置检修计划偏少，因此预计下半年PE产量增速将继续回升。

　　新增产能方面，去年新增PE投产产能预计为180万吨，其中复合料产能为120万吨。具体分析其投产时间，四川复合料60万吨PE装置已经于去年3月正式投产运行，目前装置运作正常。对于复合料装置，按目前最新的消息来看，延长中煤榆林能源60万吨PE装置和于7月末开始试运行，目前出售试车料，预计近期将逐步正式运行；中煤榆林30万吨装置预计在8月份试运行；宁夏宝丰30万吨PE装置预计于10月份开始试运行，结合试运行时间等因素，预计其对4季度的供给影响相对偏小。经过预估，复合料新装置投产所带来的新增供给最多为20万吨左右，若算上前期负荷及装置不稳定等因素，实际产量将小于该数据。

　　去年下半年检修方面，据表2最新的统计来看，复合料检修计划较少，大套装置主要有扬子复合料23万吨线性停车约1个月及包头神华复合料装置停车约50天左右，其他装置本年度多已有过检修，因此若无意外情况4季度检修计划将偏少。预计检修导致的LLDPE产量损失在7万吨左右（全密度装置按生产LLDPE估算）。

　　综合以上新增装置和目前掌握的复合料检修计划，再根据目前复合料企业整体PE装置运行情况可以测预估下半年LLDPE产量预计在230万吨左右（不包括煤制烯烃新投产量），因此加上煤制烯烃的新增供给量，整体供给上限预计在250万吨左右。若按250万吨折算则下半年相比上半年产量增加约12%，2014全年同比产量增幅上限在20%左右。下半年产量增幅较快，并且低端料供给将有所增加，对现有LLDPE体系将从量和价两方面形成冲击。